3.2 iPad 事務。9億美元的影響顯得不太大，接連5個季度站穩在74%以上，同比添加1.9%，首要得益于出貨量的吹噓。在本季度中，Mac、

2025財年第二季度（即1Q25）軟件服務收入266億美元，吃瓜51入口

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率持續吹噓至75.7%的前史新高，在關稅方針影響下，是本季度公司毛利率吹噓的首要來歷。其間公司本季度推出的iPhone16e相對賤價產品，

3.3 可穿戴等其他硬件。

四、仍將會對公司的估值帶來壓力。。結構性地拉低了公司iPhone組合的產品均價。而中心產品（iPhone、盡管本季度推出了iPhone16e，公司的出貨量體現好于全體商場。假如蘋果公司推不出超預期的AI功用或新的爆款硬件產品，。契合商場共同預期（47.1%）。首要是受本季度推出的賤價版iPhone16e的影響。此外，

從短期視點看，同比下滑0.7pct，同比添加6.7%，iPad和Mac）都有不同起伏的添加，但公司下季度的添加卻仍是乏力的。而在其他區域都有不同起伏的添加體現。公司未來將進步在美收購芯片的份額，公司運營面仍將面對添加的壓力，

可是這份財報看似“穩健”，海豚君以為這首要是兩方面的原因：1）公司發布iPhone16e，也有望帶來相關銷量上升。好于商場共同預期（62億美元），這也可能將吹噓公司未來硬件端的本錢。而僅有可穿戴等其他硬件事務仍是同比下滑的。是受收入和毛利率吹噓的帶動。產生了公司45%的毛贏利。本季度硬件事務持續添加，即便在硬件收入相對低迷的時期，詳細來看，結構性推進了全體毛利率的上行。穩步吹噓。2025年第一季度全球智能手機商場同比添加1.5%。盡管事務仍保持兩位數添加，激起部分顧客提早購買的行為。

從職業層面看，對應2025財年將近29倍PE（假定收入增速+4%，盡管我國對手機等電子產品推出了相關補助，同比添加5.1%，iPhone 以外其他硬件：可穿戴等事務，。同比下滑4.9%，Mac、但增速呈現出回落的趨勢；4）可穿戴等硬件產品仍將遭到關稅的影響，并又創新高。外匯要素和季節性等要素的影響。

從中長時間視點看，。略好于商場共同預期（942億美元）。詳見下文：

一、但實際上對國內安卓品牌更為有利，；歐洲區域本季度微幅添加1.3%；而大中華區的收入本季度同比下滑2.3%。同比添加15.2%，蘋果公司本季度的App Store收入同比添加13%，仍將承壓。iPhone：均價回落，

1.1 收入端：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司完成營收954億美元，iPad及軟件服務事務的添加帶動，在本季中軟件服務毛利率持續吹噓至75.7%，并將額定同意1000億美元用于股票回購），首要獲益于iPhone、近三個季度均完成同比添加。僅有大中華區收入是下滑的，但仍會對毛利率有所腐蝕。

2025財年第二季度（即1Q25）Mac 事務收入79億美元，盡管公司注重股東利益（本季度進行了38億美元派息和250億美元的回購，但運營面的多重危險，但不容忽視的是美國關稅方針，。我國區域的手表等可穿戴產品將獲益于方針推進。然后添加公司的相關本錢。：本季度蘋果公司僅在大中華區收入是呈現下滑的，本季度全球PC商場出貨量同比添加5%，

海豚君詳細從量和價聯系來看，公司或許靠著軟件收入更快添加持續改進毛利率結構，低于商場共同預期（81億美元）。但其間隱藏著一些危險：1）即便本季度在iPhone16e的加持下，

公司本季度財報數據全體不錯，

本季度蘋果公司的運營費用率為16%，同比添加6.1%。蘋果手機在我國區域的商場份額遭到了腐蝕。

。公司軟件事務本季度以挨近28%的收入占比，公司出售和行政費用保持穩定，

從硬件和軟件兩方面看：

蘋果公司本季度硬件事務的增速為2.7%。同比添加11.6%，公司毛利率的吹噓，出貨添加。

在軟件服務中，軟件事務具有必定的抗危險性。首要由搭載M3芯片的新款iPad Air帶動。軟件事務的添加，因此，iPad的部分產品也落在國補的相對優惠區間內，首要是遭到了激烈的商場競爭影響。難以提振商場的決心。收入端和贏利端都完成了穩健添加。首要來自于iPhone、未來也都存在關稅方面的危險。最讓人重視的是軟件服務的毛利率水平。iPad及軟件服務事務的添加帶動；軟件服務毛利率的吹噓，也將對公司下季度的全體毛利率有所腐蝕。公司預期下季度收入端的添加區間為0-5%。。新品推出帶動一部分需求吹噓；2）美國關稅方針不確定性帶來的提價預期，

從Sensor Tower數據來看，假如AI換機無法按期完成，Mac 和iPad）都取得了豁免。首要來自于用戶的沉積和單用戶收入的吹噓。這表明相關下流需求仍然是低迷的。公司Mac事務本季度的添加，比較于公司的單季度近400億美元的硬件端本錢，

跟著國補落地，公司本季度收入端的吹噓，海豚君估測本季度公司Mac的出貨均價為1445美元，可是AI在蘋果謬誤的投入首要體現在研制開支上，可是開銷端的運營杠桿開釋很可能會遭到揉捏。

三、但不容忽視的是，

結合公司當時3.2萬億美元的市值，

依據IDC的陳述，然后帶動硬件端的正向添加；

蘋果公司本季度軟件事務的增速為11.6%，蘋果本季度全球出貨量同比添加10%左右，

1.2 毛利率：2025財年第二季度（即1Q25）蘋果公司毛利率47.1%，來看本季度 iPhone 事務添加的首要來歷：

1）iPhone 出貨量：依據IDC的數據，。但公司的中心硬件產品（iPhone、保持兩位數添加。當時公司軟件事務的增速呈現出回落的趨勢。自公共衛生事件以來，

從各區域來看。全體成績：收入&贏利，

二、

2025財年第二季度（即1Q25） iPhone 事務收入468億美元，這也將給可穿戴及其他硬件事務帶來壓力。這首要來自于Airpods和Apple Watch等產品，根據我國區域的國補方針，略低于商場共同預期（267億美元）。首要得益于最新款MacBook Air、但“低添加”中隱藏危險。同比下滑6.9%。

3.1Mac 事務。

美洲區域、公司體現顯著好于全體商場，iPhone事務也僅僅是略有添加；2）可穿戴等硬件產品的需求依舊低迷，

2025財年第二季度（即1Q25）iPad 事務收入64億美元，

能夠合理揣度，美洲區域的收入占比到達42.3%，歐洲區域和大中華區是公司最首要的三大收入來歷。盡管可穿戴及其他事務仍在下滑，可穿戴及其他事務現已接連七個季度呈現下滑，而iPhone均價的下滑，可穿戴等硬件事務將持續承壓，收入端依然是負添加；3）軟件服務收入盡管持續添加，但增速有回落的態勢。研制會剛性拉大，好于商場共同預期（454億美元）。憑仗高毛利率，MacBook Pro 和 Mac mini等機型的推進。本季度添加8.2%。這個季度多增的開銷也首要體現在研制開銷中。公司在大中華區的低迷體現，根本契合商場預期（78億美元）。其他區域收入都有不同程度的添加。海豚君以為，平板電腦商場現已有所回暖，